O crescimento das stablecoins começa a preocupar uma das instituições mais importantes do sistema monetário internacional. Petra Tschudin, membro do Conselho de Administração do Banco Nacional Suíço, alertou para os possíveis efeitos das stablecoins sobre a política monetária. A preocupação não está na tecnologia em si, está no que poderá acontecer se grandes stablecoins forem adoptadas em larga escala e funcionarem cada vez mais afastadas do sistema bancário tradicional.
Segundo Tschudin, esse cenário poderia dificultar a transmissão da política monetária e aumentar a responsabilidade dos bancos centrais.
O alerta surge precisamente quando empresas como Visa, Mastercard, fintechs e operadores de pagamentos começam a utilizar stablecoins como infra-estrutura para liquidação. A questão deixou, portanto, de ser exclusivamente tecnológica, está a tornar-se uma questão sobre a própria arquitectura do dinheiro.
O problema começa no sistema de dois níveis
Para compreender a preocupação do SNB, é necessário perceber como funciona o sistema monetário tradicional:
- Os cidadãos e as empresas utilizam dinheiro bancário;
- Os bancos comerciais, por sua vez, liquidam entre si através de dinheiro do banco central.
Este modelo cria aquilo que os bancos centrais chamam de sistema monetário de dois níveis, o dinheiro dos bancos comerciais mantém uma relação de paridade com o dinheiro do banco central, uma unidade monetária depositada num banco representa, na prática, uma unidade da moeda nacional.
Na prática, uma unidade da moeda nacional, a Tschudin argumenta que uma stablecoin emitida fora dessa estrutura pode criar uma camada adicional de dinheiro privado. Se essa camada crescer demasiado, poderá tornar mais complexa a relação entre dinheiro privado e dinheiro do banco central.
Uma stablecoin não é automaticamente dinheiro do banco central
Este é um dos pontos fundamentais do debate, uma stablecoin pode estar indexada ao dólar, euro ou franco suíço. Isso não significa que seja equivalente ao dinheiro emitido pelo banco central, a estabilidade depende da estrutura de reservas, do emissor, dos mecanismos de resgate e da confiança dos utilizadores.
O SNB chama atenção precisamente para esta diferença. Tschudin afirmou que uma eventual stablecoin denominada em francos não teria automaticamente o mesmo valor que um franco emitido pelo banco central. Isso poderia desafiar o princípio de que uma unidade monetária deve ter o mesmo valor independentemente de onde seja utilizada, o conceito é conhecido como singleness of money, ou unicidade do dinheiro, é uma característica essencial dos sistemas monetários modernos.
